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最新消息 > 輝瑞高價收購通用名藥物生產商意在日后分拆?

文章来源:http://tech.163.com/15/0210/11/AI3DT5VJ00094ODU.html

2月5日早上,通過一連串的巨額收購建立起來的美國制藥巨頭輝瑞制藥(Pfizer)宣布,該公司正在收購總部位于美國伊利諾伊州森林湖的赫升瑞(Hospira)制藥商,支付170億美元現金并為其承擔債務,以加強該公司的仿制藥業務。投資者為此歡呼雀躍,輝瑞的股票在早盤交易時間上漲3%。其中一個原因或許是因為輝瑞表示,此次收購將會迅速增值,公司2016年的每股收益會增加10美分甚至更多。但是投資界群情激動背后的一個更重要的原因是,此次的收購行動顯示出輝瑞有意采取行動,讓公司向著華爾街希望的方向發展:幾年后,輝瑞會將自己分拆成兩家甚或更多家公司,以實現股東價值的增加。輝瑞曾經表示,它正在考慮采取這方面的動作,不過尚未做出決定。但是,它在去年以1,000億美元的價格收購了英國制藥巨頭阿斯利康公司(AstraZeneca),此舉引發了很多投資者的反感,因為這與分拆策略的方向完全是背道而馳。那次收購行動的失敗讓輝瑞的管理層顯得十分無能。而這一次,該公司則表現得十分謹慎,宣稱分拆決議仍在進行中,不會耽擱。輝瑞的首次財務官弗蘭克·德阿梅里奧(FrankDAmelio)在2月5日早上的財報電話會議中向分析師們表示,“我們認為,只要我們決定了會對公司進行分拆,此次收購是不會對實現分拆的時間安排造成什麼影響的。”讓我們簡單回顧一下輝瑞分拆策略的發展史:2011年,輝瑞的首席執行官兼董事長伊安·瑞德(IanRead)開始試探性地提到,公司可能考慮將部分資產剝離出去,其中將包括動物健康業務、嬰幼配方奶業務和部分專利已經到期的老藥。此舉頗得華爾街分析師們的歡心,幫助輝瑞的股價在去年之前始終保持著穩定攀升。輝瑞先是剝離了公司的動物健康業務“碩騰”(Zoetis),又將嬰幼配方奶業務以120億美元的價格賣給了雀巢(Nestle)。公司還將自己重組成了三個部門,兩個負責品牌專利藥,一個負責通用名藥物。這個通用名藥物部門便是輝瑞口中的“全球特定產品”(GlobalEstablishedProducts)業務,簡稱GEP。這項業務是制藥公司在藥物專利到期后采取的應對措施。在美國,通用名藥物受到嚴格管制,以確保藥物安全有效,并能在醫生開具處方時自動被另一款藥品所替換。這意味著,當如輝瑞的立普妥(Lipitor,降膽固醇藥物——譯注)等藥物一旦進入通用名藥物行列時,基本上另一款售價更低的同類藥品就會自動分配到患者手中。但是在其他許多國家,對通用名藥物的管制并不嚴格,也不會自動以低價同類藥品替換。這意味著患者將會無限期地繼續使用輝瑞的專利藥立普妥(或者壯陽藥物偉哥[Viagra]、抗高血壓藥絡活喜[Norvasc]或其他某種你用到的藥物)。當前的通用名藥或即將到期的專利藥會因此成為一項巨大業務。將這些利潤率更低的藥物分拆出去,好讓專利藥物部門能夠在規模更小的銷量基礎上更快地增長,這一構想很對投資者的胃口。正如輝瑞高管反復表達的,這里的問題在于,無論最終是作為規模更大的輝瑞公司旗下一個部門,還是另組一個新公司,通用名藥物的業務規模都還不夠大。該業務完全在等著輝瑞的專利藥到期。若要實現獨立發展,就需要徹底轉變成一家真正的通用名藥物企業。這就是赫升瑞將要發揮作用的地方。這家公司是為醫院生產通用名藥物的領軍企業,與那種專事銷售通用名藥物的企業有很大的差異,且利潤率也更高。其業務范圍包括生產不同版本的藥物,例如不同版本的抗癌藥物和抗生素。有時候,某藥品只有兩家生產商甚或獨此一家生產。赫升瑞還打入了仿制藥的市場,仿制生產生物技術蛋白質藥物,例如美國安進公司(Amgen)用于治療類風濕性關節炎的藥物恩利(Enbrel輝瑞在一些市場中銷售該仿制藥),還有瑞士羅氏公司(Roche)的抗癌藥物赫塞汀(Herceptin)。輝瑞自身也在這些藥品上押了重注。這是一門了不起的生意。問題在于,這一舉措本身并沒有解決輝瑞已有產品部門所存在的問題:它需要擴大仿制藥的業務規模,才能成為一家獨立的通用名藥物企業。而且此次的收購交易價格不菲。“他們花了多大價碼?”關注赫升瑞并對其股票持中性態度的伯恩斯坦(Bernstein)分析師隆尼·蓋爾(RonnyGal)在一份投資者簡報中寫道。他指出,此次收購交易對赫升瑞的估值十分之高,是他對該公司稅息折舊及攤銷前利潤(EBITDA)預估值的15倍,他認為,若要讓此次的收購交易達到所宣傳的效果,輝瑞必須大幅削減赫升瑞的開支。(輝瑞也表示有此打算,即從合并后的公司中削減8億美元的預算。)輝瑞可能將達到這一縮減開支目標,該收購交易也將實現增值。但是其中所涉及到的財務柔卻有點讓人難以置信。輝瑞所打的算盤是,以極高的溢價購入一家企業,然后(可能)在短短幾年后就把它重新剝離出來,還給投資者。但是這一企業要如何實現輝瑞剛剛支付的那么大溢價呢?

關鍵字標籤:輝瑞大藥廠